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耶伦也搞不明利剑 为什么通胀成了一个未解之谜?

字号: 2017-10-08 22:27

摘要:在高盛和德银看来,过去近十年间,美联储只是找错了处所:美联储宽松货币政策对实体经济通胀带来的提振不及预期,却在全球市场的资产价格中培养了类同于恶通胀的现象。

*本文来自华尔街见闻(微信ID:wallstreetcn),做者张一苇。更多出色资讯请登陆wallstreetcn.com,或下载华尔街见闻APP。*

除了正式开启了美联储的质化紧缩时代,美联储主席耶伦昨日讲话中走漏的另一个重要信息:连续低迷的通胀暗示,就连“央妈”也捉摸不透。

耶伦称:

我们对付通货膨胀的机造其实不完全理解... 今年通胀的低迷多多少几算是个未解之谜

We don''t fully understand inflation... Shortfall of inflation this year is more of a mystery.

然而这其实并非什么旷世难题,在高盛和德银看来,过去近十年间,美联储只是找错了处所:

美联储宽松货币政策对实体经济通胀(如耶伦最爱的通胀指标PCE)带来的提振不及预期,却在全球市场的资产价格中培养了类同于恶通胀的现象。

高盛:低利率环境下金融资产价格飞涨 远超名义GDP增长和实体经济通胀

高盛呈文《熊市的自我涵养 (Bear Necessities) 》中,就曾列举比对全球市场资产价格“通涨”和实体经济通胀的暗示(下图)。

成绩发现,在实体经济通胀的确可以疏忽不计(而在大宗商品方面以至呈现通缩态势)的同时,成本价格如雨后春笋般呈现泡沫式增长,似乎一副“一山更比一山高”的架势。

耶伦也搞不明利剑 为什么通胀成了一个未解之谜?

高盛指出,目前惠及市场的经济扩张周期,很洪流平上是对目前宽松货币政策和低利率环境的反映。

金融资产价格的迅猛涨势,已经将美欧实体经济的名义GDP增长率(上图红柱)和通胀率地甩在了后面,而反映实体经济的真实“价格”的标杆——薪资水平、出产品价格、房价和大宗商品价格——增长速度远不及金融资产价格的“恶通胀”。

德银:找到新的全球金融系统之前 资产价格泡沫的孕育发作无奈回避

举世无双,德银在9月18日的《下一场金融危机》呈文中也默示,假如各国央行继续采用宽松政策,无约束地“印钱”注入活动性,只会孕育发作越来越大的资产价格泡沫。

呈文中德银信贷计谋师Jim Reid指出,自1913年美联储建设、货币政策东西成为市场活动性的“水龙头”以来,全球通胀的走势就脱离了近700多年的经济法则,在过去100年呈指数增长大幅上行。

耶伦也搞不明利剑 为什么通胀成了一个未解之谜?

全球通胀中位数列:左图为1209年至今,右图为1900年至今

若德银在掂质全球通胀趋势时,接纳的是中位数列;假如接纳均匀数列,过去一个世纪当中局部国家恶性通胀的极端水平,将让这张图表比如今看起来更为惊人。

德银默示,在“找到新的全球金融系统之前”,这样的资产通胀趋势还将连续下去,无奈回避。在建设更为不乱的全球金融框架之前,市场还会再次经验金融危机,只会早不会晚。

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www.hei20.cn责任编辑:燕子

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